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文 | 王烁
美联储无限QE为什么错了？
如果用一句话来解释的话，QE是对付2008年金融危机的招数，无限QE是用更猛的弹药来打上一场战争。今天则是另一种战争。
区别在哪里？
2008年是金融危机，2020年是经济危机。2008年救金融，是因为不救金融，则金融垮了会把经济也拖垮。2020年应该直接救经济，因为经济已经先停摆了。金融救不救没有那么重要了。
如果再用一句话来解释的话，现代社会发生的一切危机本质上都是信心危机，当前的信心危机主要不是在经济或者金融本身，而是在防疫。市场对美国疫情恶化程度没有信心，人民对川普政府的应对没有信心。不从根源上重获信心，光是大撒币，撒多少都没有用。没有信心这件事是个黑洞，负责吞噬一切。
川普政府第一应该做的，就是搞定防疫。美国医疗资源丰富，能力强大，社会弹性足，全世界最有能力对付新冠疫情的就是它了。本来对付新冠，打法有硬软之争。但目前看来，学术之争先别争了，软拖打法明显无法让民众获得信心，只能延续恐慌，当下得坚决硬打。中国、韩国在硬打方向上已经有了一套完整方法：广泛检测，有效隔离，严防院感，重症救治。
广泛检测，把感染者筛出来，以便有效隔离，把感染者传播的线路阻断。广泛检测无须多讲，就是把产能扩上去。美国这几天检测放量以后，不仅确诊数飙升，检出阳性的比例也在上升，说明前期堆积的患者数量相当大。
有效隔离，各国有各国的法子，中国是用方舱医院实现集中隔离，韩国是用有监督居家隔离，只要有效无所谓用什么法子。目前看，无监督居家隔离效果令人担忧。此前绝大多数国家都采取了这个方法，以减轻医院负担，但只有日本可以说效果尚可，其他国家要么已经失控，要么在失控的路上。无监督居家隔离可能感染家人，从家来往医院的路上还是移动传染源，一旦向重症转化，更有可能贻误救治时机。中国将轻症患者集中到方舱医院解决两大问题，一是集中隔离，二是有专业医护密切观察，一旦有人病情恶化，能够及时转入专业医院救治。
广泛检测与有效隔离是一套动作。如果只是检测放量，但有效隔离跟不上，则徒然放大民众恐慌。检测则必隔离，只看美国怎么做。
严防院感。医院感染是最大威胁，是病毒进攻人类四两拨千金之处。它将医护人员变成传染节点，更击倒医防人员崩断治疗体系。防止院感是重中之重，院感防不住一切免谈。起初情况不明时，院感大多发生在与肺炎治疗相关的医院科室，在风险明朗后，从发烧门诊到专门医院均严阵以待，这时医院其他科室反而可能成为院感薄弱环节。防范院感，一处都松不得。意大利和西班牙已经出现严重院感，医护人员感染占总量的10%，与武汉早期水平接近。美国也不能大意。
重症救治。新冠肺炎患者有15%左右会发展成重症，重症患者必须住院救治，否则恶化成危重症的概率和下一步的死亡率都很高。目前救治没有特效药，主要是用维生设备为患者续命，直到病毒自限期的到来。制氧器、呼吸机、ECMO等设备至关重要。患者生死关头，有设备可能救命，没设备肯定没命。生命就是如此脆弱。我相信美国在设备上肯定是强项。
全程透明。政府充分告知，宣示打法，说明理由，提供建议，如何居家，如何观察，何时入院，民众一目了然。全程透明可以缓释传染速度，避免民众恐慌，防止医疗系统挤兑。
美国的透明度本身问题不大，但错误信息也不少。危机关头，对领导人的要求除了正视危机、坚定领导之外，还有既不能撒很快就被揭穿的谎，也不能承诺很快就破灭的希望。川普是反着来。还是那句话，信心最重要，对政府的信心尤其重要。总统带头乱扯，对信心伤害太大。
其实，什么时候坚决行动都不晚，只要广泛检测，有效隔离，严防院感，纲举目张，释放出美国全社会的能力，像中国一样40天摁住新冠，不应当成问题。
说完了防疫，再来讲经济和金融。
目前正在发生的，是从中国开始，到发达国家，再到其他国家，人们减少乃至停止活动。所谓经济，不外乎人的创造性活动，活动都停止了，经济当然就停下来了。现在对美国经济第二季度的预测，从负10%到负20%到负30%都有，准确是不可能准确的，但你们可以感受一下经济戛然而止的样子。
经济活动停摆，意味着信用收缩。信用收缩，就是人们不再接受信用，只要现钱。
所谓钱，就是社会认为最后结算用的那个东西。买了货，接受了服务，最后付钱，大家两清，这事才真正结束；如果给的是支票、信用卡，那这事还没结束，支票和信用卡只是你会付钱的保证，最后要拿到钱才算数。
所谓信用，就是将来还钱的承诺。支票、信用卡、信贷、债券、ABS、MBS，等等等等，都是钱的衍生品，是人们交易时愿意暂时接受的将来还钱的承诺。衍生链条可以很短，用车贷买辆车，车贷表达了未来还钱的承诺。衍生链条也可以很长，银行把车贷证券化成ABS，在金融体系内流动，谁都可以拿着车贷ABS去作回购融资，这链条就长得多。车贷ABS回购对应着一层未来还钱的承诺，ABS本身对应着一层，而底层对应的就是你和其他成千上万买车人的车贷。
经济增长对应于所有这些还钱承诺的层层叠加，信用扩张。现在经济停摆，就是所有这些还钱承诺层层垮塌，一层层要求兑现承诺，还钱。
一个社会的信用扩张还是收缩，取决于借贷双方的信心。钱借出去能不能收回来？政治稳定、经济形势、行业前景、企业管理、个人诚信，这些都影响判断。以美国为例，社会总信用的数量是钱数的15倍左右。钱的扩张取决于政府（央行）印钱的节奏。信用的扩张取决于整个社会中卖方接受买方将来还钱承诺的意愿。乐观的时候，意愿强，信用扩张；悲观的时候，意愿弱，信用收缩。经济增长必然伴随着信用扩张，信用收缩意味着经济收缩。
此时此刻，人们活动中断，经济骤然停摆，信用收缩势头猛烈无比。他要你还钱，你要我还钱，信用不好使了，人人只想拿现金。
信用收缩当前的最直接表征，是资产价格暴跌。股市跌、商品跌、美元之外的其他货币跌、甚至美国国债也跌，只有美元相对于一切资产升值，显示投资者此刻想的只有变现。信用层层塌缩，直到拿到现钱为止。
那么，接下来会发生什么？
直接说答案：金融市场最为敏感，此刻发生的是信用紧缩加速，资产价格暴跌，接下来会发生的大概率是必需品通胀，非必需品通缩。
为什么呢？因为全球停摆，各国闭关，贸易受损，供给端必然受到广泛扰动，现在看需求。需求还在的，价格必然上涨；需求消失的，价格可以下跌。非必需品通缩，必需品通胀，特别是生活必须的消费品，越是必须的，越会通胀。
什么是必需品？什么是非必需品？
看看你自己疫情以来的账单，在什么东西上花钱最多？什么东西从账单上消失了？花钱多的就是必需品，消失的就是非必需品。就这么简单。
资产价格下跌，生活必需品价格上涨，是把非常可怕的剪刀，威胁着所有人，每个人的资产负债表都恶化了：资产减值，现金流出上升。
对包括美国在内的所有国家来说，资源有限，现在能做的事情按优先序排列，如下：
第一，首重民生，不管用什么办法，不能让底层大面积陷入生活困难。此时此刻向人民直接发钱，比任何时候的理据都更充分。救金融不如救企业，救企业不如救员工。
第二，必须支持生活必需品的生产不受扰乱，必须维系生活必需品的全球贸易网络不受扰乱。
第三，不能不救的关键企业，定向拯救就是，但此刻不必急于出台全面经济振兴方案。人们还没有从冻结中复苏过来的时候，全面振兴经济事倍功半，资源多半浪费。振兴经济方案要有节奏，与真实需求渐次恢复相同步，也就是与疫情控制同步，而且不光是与本国疫情同步，要与全球疫情同步。环球同此凉热，病毒与经济都是如此。
第四，不要在援救金融机构上耗费过多资源。2008年美国金融危机时，美国政府出台援救方案，理由是救金融是为了救经济。当时不无道理。此次则不然，此次是经济直接停摆，已经在沟里。该处理经济中的什么问题，就直接处理。金融机构面临压力，真有余力就救，没余力的话该怎样便怎样。投鼠忌器了这么久，总要让见一回真章。
此时此刻，宁救民生，勿救经济，宁救经济，勿救金融。
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